支付风险

支付风险(payment risk)

什么是支付风险

　　支付风险是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险，它与目标企业估值风险和融资风险关系密切。

　　作为企业定价和融资的最终落脚点，支付方式的选择是企业并购财务风险控制的又一重要环节，因为不同的支付方式可以产生不同的收益分配效果，从而起到不 同转移和分散风险作用。从支付工具来看，一般分为现金支付、换股并购、卖方融资和混合支付等四种方式。在不同的支付方式下风险会有不同的表现，包括：现金 支付形式下的资金流动性风险，股权支付形式下的股权稀释风险，杠杆支付形式下的债务风险等。

支付风险的来源

　　并购支付风险取决于企业并购支付方式，并购企业选择不同的支付方式，其相应的风险表现形式不同。企业并购支付方式有现金支付、股票支付、债券类支付、 期权支付、承担债务式支付和混合支付等。现金支付能快速取得目标企业的经营控制权，但会增加收购企业的资金压力和债务负担，容易引起资金流动性风险及破产 风险。股票支付在较大程度上减轻了收购企业的资金压力，并可获得一定程度的税收价值，但会导致股权稀释从而降低对目标企业的控制力度。杠杆支付能以较少的 资本取得较大资产的控制权，但却将并购后的目标企业置于高杠杆、高负债的风险境地，增加了并购后运营整合的难度。金融衍生工具支付从时间上将资金压力向后 延迟，并给并购双方保留了一定的选择余地，但未定权益的不确定性在一定程度上增加了收购方资金管理的难度。我国企业并购过程中还存在一些特殊的支付方式， 如承担债务式支付、无偿划转式支付、分期付款式支付和债转股式支付等。这些支付方式具有较为浓厚的转轨经济特色，其特点为实际支付成本量化难度大、成本多 元化、成本延迟和成本膨胀等，具体表现在：改制重组及运营整合需注入大量资金、运营成本及管理费用过高、目标企业员工的安置成本、资产剥离费用、或有负债 及文化融合成本等。由于这些支付方式的成本难以量化，容易增加成本控制的难度，加大并购后运营整合的风险。因此，每种支付方式都存在一定的风险，只是风险 的表现形式有所不同，收购方支付方式的选择实质上是一个规避和控制风险的过程。并购企业应根据企业自身的支付能力、风险承受能力和外部资本市场环境等因素 加以判断。