遭遇40年来最严重通胀，美联储启动加息

此外，美联储可能加快缩表进程，在5月下一次会议上敲定缩减其9万亿美元资产组合的计划，并在之后不久实施

2020年6月美国的加油站显示汽油价格在2美元的区间，现在已经飙升了近一倍以上。通胀之下，普通美国家庭每季度多花费约1100美元。摄/《财经》记者金焱

文｜《财经》特派记者 金焱 发自华盛顿

编辑｜苏琦

美东时间3月16日，美联储会后宣布，联邦公开市场委员（FOMC）的委员会后投票决定，将政策利率联邦基金利率的目标区间上调25个基点，升至0.25%到0.50%。美联储从新冠肺炎疫情开始以来的“开足马力”到“松油门”，再到全面转向紧缩性货币政策，到开启2018年12月以来的首次加息，预示着政策的全面转向。

全球最大的资产管理公司贝莱德全球固定收益首席投资官(BlackRock Chief Investment Officer of Global Fixed Income）里克·里德（Rick Rieder）对《财经》记者指出：美联储联邦公开市场委员会16日会议开启了美国货币政策紧缩的新时代，就在量化宽松进程结束一周后，美联储正式着手明确加息，并发出未来（可能夏季的某个时候）缩减资产负债表的信号。这些政策行动叠加意味着在经历了两年非常宽松的金融环境之后，在疫情进入尾声之际，对更加正常化的金融条件强有力的预示，并比许多人预期的更加鹰派。

里德指出，美联储在其声明和经济预测摘要中强调了地缘政治的高风险、经济增长和通胀的风险，这使得美联储如今面临的挑战之一是在更加高企的通胀和潜在的更低水平的经济增长之间走钢丝。

此次加息的时间和幅度均符合市场预期。今年以来美股持续走弱，形势动荡，市场情绪低迷。那些尚未盈利的科技公司的股票成为今年遭受打击最严重的股票之一。市场近期的回调已经消化了紧缩预期，美国主要股指在美联储主席鲍威尔开始讲话后回升，并在当天收高。标普500指数由跌转涨，日涨幅达2.2%，高于会议声明公布前1.2%的涨幅。纳指涨3.77%，报13436.55点，和标普均创3月3日以来收盘新高。道琼斯指数上涨518.76点，涨幅1.5%，至34,063.10点，创2月18日以来收盘新高。

中概股并未经历大盘的波动，全天保持上行，中概ETF KWEB和CQ分别收涨近40%和26%。多只热门中概股两位数大涨，拼多多和京东继续成为纳斯达克100指数走高的领头羊。世纪互联、知乎涨超80%，金山云涨超72%，欢聚涨超66%。

美联储决策者的加息预期普遍较去年12月时更为激进，多数联储决策者预计，3月之后，今年联储将在剩余六次会议上合计加息六次，明年在此基础上还可能加息三次。在明确今年将多次加息后，投资者消化加息预期，美国国债收益率盘中加速攀升，基准10年期美债收益率一度升破2.2%，对利率更敏感的2年期美债收益率日内升幅更是扩大到10个基点以上、逼近2.0%，均创将近三年来新高。虽然美联储展示鹰派倾向，但并未有更激进的意外行动，美元指数在美联储决议公布后先曾短线重上99.00，后迅速跳水失守99，刷新本周三日内低位。

会议对通胀的评价明确提到能源价格上涨这一影响因素，称：“通胀仍高企，反映了疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更大范围的价格压力。”市场普遍相信美国通胀风险已经大于半个世纪前。花旗集团前全球外汇主管、深数宏观（DeepMacro）联合创始人兼CEO杰弗瑞·杨（Jeffrey Young）对《财经》记者指出，现在的情形让人们想起1970年代和1980年代的美国大通胀，快速通胀被证明比政策制定者预期的更加顽固，对于其背后的推手美联储也没有准确的判断。鲍威尔可能会发现自己处于棘手的境地，但与那时比起来，现在美国的变化都是一些坏消息——人口老龄化，对通胀的社会容忍度非常低，经济增速很低。这些确实让人们担心经济衰退的可能性。

鲍威尔否认了明年经济衰退的风险，强调当前美国经济和就业市场依然强劲且适当减少需求有助于就业市场更加平衡。本次声明对经济的评价比上次有所改动，主要在通胀和疫情方面。上次声明中有关新冠疫情方面提到，经济发展路径继续取决于疫情的变化；疫苗接种的进展和供应制约的缓解料将支持经济活动和就业持续增长，以及通胀下降；经济前景面临的风险犹在，包括来自病毒新变种的风险。本次声明中，这些说辞通通删除。市场对此普遍理解为，新冠疫情在货币政策上的影响正式结束。

鲍威尔强调，美联储会瞄准价格稳定目标做出行动，且美联储有足够的工具来应对通胀。评级机构穆迪公司（Moody’s）旗下穆迪分析首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）对《财经》记者指出，促使美联储采取行动的是令人痛苦的高通胀，乌克兰危机以及由此导致的石油和其他大宗商品价格的飙升，这些又加剧了高通胀。通胀预期也面临越来越大的不受约束的风险，如果发生这种情况，通胀将更难回落至美联储的通胀目标。

杰弗瑞·杨指出，对于通胀的广度、量级和增长速度而言，消费者和企业对未来通胀的预期正在上升，或者越来越多证据表明出现工资-物价螺旋式上涨，劳动者为应对物价攀升而要求涨薪，进而导致企业继续上调产品价格。那么利率到底要提高到什么程度？

在过去一年多里，通胀率上升到了近8%，即40年来最严重的水平，在这种情况下，市场人士倾向于认为美联储最近的行动过于谨慎，行动太少、太迟。一位不具名对冲基金经理对《财经》记者指出，美联储的模型是否仍适用于现在的情况还有待观察，中期看，美联储对通胀的容忍会加大经济滞胀的风险。美国货币紧缩可能成为贯穿2022年的主要宏观风险点。

美联储在评述经济相关事件时添加了有关俄乌局势的措辞，称：俄罗斯对乌克兰的行动“造成巨大的”经济困难，“美国经济所受到影响有很高的不确定性，而在近期内，侵袭及相关事件可能对通胀制造了新的上行压力，可能也给经济活动施压。”

在考虑下一步行动时美联储官员面临的重要挑战包括，要以多快的速度将利率提高到预期中的既不加速也不减缓增长的“中性”水平？随着不断上升的通胀压低实际或经通胀调整的借贷成本，该中性水平是否已上升？美联储是否以及何时需要将利率上调至中性水平以上来刻意放缓增长？

3月初，鲍威尔已提前给市场发出信号。在美国国会众议院金融服务委员会听证会上他表示，3月会按照原定计划加息来遏制通胀，由于俄乌冲突引发金融市场动荡，希望避免增添不确定性，支持以25个基点的加息幅度开始提高利率，而非50个基点。

因此，美联储公布的利率决议已被市场预期，在加息25个基点的消息公布后，美股市场利空出尽，经过了各种不确定性的干扰后，市场似乎度过了最恐慌的时刻。

美联储将今年GDP预期下调1.2个百分点至2.8%，今年核心PCE通胀预期上调1.4个百分点至4.1%。点阵图显示，75%的官员预计今年还将加息六次，近七成官员预计，若今年共加息七次，明年将加三次。目前，市场普遍预期联邦基金利率到2022年年底将升至略低于2%的水平，到2023年年底则将升至2.75%。同时，大多数美联储官员认为，未来几年内没有必要将利率提高至3%以上。

鲍威尔暗示，由于就业市场火爆，职位空缺达到创纪录水平，并且工资也以多年来最快速度增长，他对于通胀上升之势可能持续的担忧加大。他说：“劳动力市场非常、非常紧俏——我认为，已紧俏到了不健康的程度。”

美国金融体系从未如此高度金融化。自2020年疫情以来，美联储将其短期基准利率降至接近零，并实施了史无前例的购债计划，两年里买入了接近6万亿美元的美国国债和抵押贷款债券。截至美东时间3月9日，40.25亿美元的美国国债购买是其最后的美债购入操作，美联储至此结束了长时间运作的资产购买刺激计划。

美联储的购债计划包括了超过580次购买美国国债和1200次购买抵押贷款支持证券的操作，2020年3月疫情以来，美联储每月购买至少800亿美元的美国国债和400亿美元的房产抵押贷款证券，最初是为了稳定金融市场，后来是为了压制长期利率。

整个购债规模让美联储之前三次量化宽松计划的总和也相形见绌，使得美联储的资产负债表规模扩大到前所未有的8.4万亿美元，相较疫情前，美联储持有的此类证券已增加超过一倍。从下表即可看出此轮购债规模和往期比较，所有这些都是在美联储政策利率实际为零的时候所实施的，以保持收益率下行压力。

鲍威尔表示，美联储可能在5月3-4日的下一次会议上敲定缩减其9万亿美元资产组合的计划，并在之后不久实施。缩表框架将与2017年至2019年的缩表类似，“人们会觉得很眼熟”，不过进展速度会更快，在紧缩周期中开启的时间点也会比上次“早得多”，细节将在三周后发布的会议纪要中公布：“资产负债表框架完全关乎将通胀预期锚定在2%。在做出有关利率和资产负债表的决策时，我们将关注市场和经济的更广泛背景，将使用工具来支持金融和宏观经济稳定。”

在美联储改变了政策思路之际，面对已成事实的通胀抬升开始加息，第一只靴子落地，但如何应对美国高通胀持续的状况，政策制定者会不会遇到无从选择，不得不加快加息步伐、以更大的力度去逆转过去量化宽松政策的效果？这使得第二只靴子以何种方式落地变得更引人关注。