加息美联储“一句抵万句”

美东时间3月16日，纽交所的交易员紧盯美联储主席鲍威尔讲话

——万众瞩目时刻，美联储做出了一个极具挑战性的权衡取舍：在抗击通胀和阻止经济下行之间，选择了前者。

——最堪称经典的是美联储主席鲍威尔长达57分钟的讲话，没有一句承诺，但从细节方方面面表现出了高度负责。那句“持续的加息、更快的加息”，更是给人高度的负责任感，又没有令市场惊慌，一句抵一万句。

北京时间周四（3月17日）凌晨02:00，美联储宣布加息25基点，为2018年12月以来首次。此次加息只是一个开始，从此一个抗击通胀时代开启。

许多人会问为什么只有“25基点”——毕竟，上次通货膨胀率为7.9%时，联邦基金利率为15%——而当前的利率仅仅为0.25%-0.50%。

答案是，美国金融体系从未如此高度金融化，任何“仓促”加息，都可能导致风险资产彻底崩溃。

此次声明几乎修改了过去2/3的内容，看出了美联储眼中对通胀的恐慌：

1、最大的亮点是点阵图，暗示年内将继续加息6次，明年加息三次，加息可能在2023年终止。

|美联储用来指明利率前景的点阵图显示，决策者的预期中值是今年还要加息六次。

美联储决策者的预期中值为2022年底的联邦基金利率为1.9%（12月时的预估为0.9%）。从数字上看，非常接近交易员2%的预估，但远高于之前的预期。按照每次加息25基点的惯例，意味着到年底前有6次每次25基点的加息（今年剩下的每次会议都将加息）。

美联储决议过后，市场的表现很多人都理解不了——美股和黄金先涨后跌。其实就是因为这个点阵图，先涨是因为小幅加息符合预期，但之后发现此次声明偏“鹰派”，因为点阵图显示美联储预期到年底的利率较去年12月翻了一倍多（未来几次会议，点阵图也将是一个看点）。

美联储对2023年末利率的预测中值为2.8%，这是他们给出的最后一个预测年份，也就是说本轮加息可能会在2023年终止。

点阵图具有不稳定的性质，美联储正处于通胀恐慌之中。

2、美联储九名决策者中，有一人反对。

此次投票结果为8比1，圣路易斯联储总裁布拉德持反对意见，他倾向于大幅加息50基点。这是自2020年9月以来首次出现有人投反对票。

3、对通胀预测明显高于过去，达到4.3%。

在新的经济预测中， 今年通胀率将明显高于先前的预测，达到4.3%，但2024年将降至2.3%。2022年经济成长预测从4%下调至2.8%，失业率预测与之前基本持平。

美联储最新经济预测

4、声明中删除了“经济路径依赖于发展状况”的语句。

疫情已经不是美联储施政的头号参考因素，取而代之的是新增了关于“俄罗斯和乌克兰战争”的相关表述。

俄乌交战正在造成巨大的人力和经济痛苦，对美国经济的影响高度不确定，但战争和其他相关事件可能会在短期内给通膨通胀带来额外的上行压力，并打压经济活动。

未来几个月关于加息25基点还是50基点的争论将取决于战争。战争推高了能源价格，收紧了金融环境，降低了经济增长前景，这意味着美国的通胀率更高，经济增长速度更低。美联储本身不愿考虑加息 50 个基点，直到战争对全球经济的下行风险降低。

负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）以8比1的投票结果批准了利率决定，而圣路易斯联储主席布拉德持不同意见，他支持更大幅度50基点的加息。

美联储的这次会议是非常成功的，一个加息时代启幕，几乎没惊起市场多余的声响（作为决策者，最不想看到的就是市场动荡）。

最堪称经典的是美联储主席鲍威尔的讲话，他几乎什么都没透露，但感觉什么都说了，鲍威尔讲话过后股市大幅上涨（这就是水平）。纵观鲍威尔长达57分钟的讲话，没有一句承诺，但从细节方方面面表现出了高度负责。因而获得了市场的认同，美股上涨就是证明。他展现出对抗通胀的姿态，态度比什么都重要。这就像恋爱中的两个人，男士没有给女士结婚承诺，但体贴无微不至，表现出了高度负责的态度，让女士认为他很可靠，最终一定会走在一起。

鲍威尔讲话要点：

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上发表讲话

1、认为持续加息是合适的（绝口不提大幅加息）

这句话一句抵一万句。

聪明的鲍威尔换了一种说法，过去他的表述是“保留大幅加息选项”。而在今天这个关键时刻，他换成了“持续加息是合适的，如果迅速采取更多行动是合适的，我们会采取行动”。既让人们感觉到美联储对抗通胀（恢复价格稳定）的决心，又不引起市场骚乱。

华尔街出身的鲍威尔知道，交易员们一定在寻找他讲话中的漏洞（对未来的暗示）。鲍威尔对加息前景仅提供了有限的指导，强调不确定性升高、对数据依赖提高。

2、政策将继续适应环境变化（这又是一个新词）

这应该是鲍威尔说的最没底气的一句话，每一次会议，情况在不断变化。鲍威尔说，将逐一关注通胀报告，如果通胀数据显示需要更快地加息，我们将会这样做。

3、美国经济非常强大，完全有能力应对货币政策的收紧（给市场注入信心，信心比黄金重要）

4、最快在5月份开始缩表（缩减资产负债表等同于多次加息）

鲍威尔没有回避这个话题，但也没给出更多的细节，只是增加了一句——本次会议就缩表计划取得了良好的进展，缩表速度将比上次更快，缩表计划框架将与上一次相似。

鲍威尔说5月缩表，下次会议时间是5月5日，鉴于本次会议没有给出任何细节，那么在这期间美联储官员的讲话将围绕资产负债表。换句话说，美联储将会通过对资产负债这个话题引导市场预期。

|市场消化了联储会要么在5月份的下一次会议，或者在之后的6月份会议，会加息50个基点。根据市场定价，在5月份会议上加息50基点的可能性约为80%。

最后说说我对本次会议的理解：

第一，对金融市场给予了高度关注——从字里行间就能看得出来，处处小心，生怕某个小细节被市场放大。从结果看，美联储成功了，市场没有出现非理性波动。

第二，最印象深刻的是鲍威尔的那句“持续的加息、更快的加息”，给人高度的负责任感，又没有令市场惊慌。这句话的效果显然要好于“保留大幅加息选项”。可以看得出来，美联储对于抗击通胀是认真的。

第三，美联储的预期几乎与市场的预期完全一致，认为到年底利率为1.9%。两者之间的预期差异缩小，金融市场从今天开始波动也逐步放慢。

第四，美联储仍旧没有办法给出完整的货币政策路径，即何时开始加息，加息到何时开始降息。可以肯定的是，当衰退的苗头出现时，美联储才会停止加息（预计会在2023年出现）。

第五，本次加息是一次战术加息，因为速度很快，但加息力度不大（因为很快会结束）。与2015年至2018年的九次加息相比，当前速度快很多（今年就可能加息7次）。这将更接近2004-2006年期间，当时美联储连续17次加息。

美联储给金融市场交了一份满意的答卷，一切走势一如预期。愿未来一切安好。

有人说美联储加息，股市就该跌了。如果这么想你就太肤浅了，看看今天是怎么上涨的，美联储最高明的手段是“管理市场预期”。历史表明，在开始加息之后，美国股市势将出现更大的波动，但这并不意味着牛市行情已经结束。在之前的8次加息周期中， 标普500指数在每次加息一年之后都达到了更高点位。

本文源自华尔街情报圈