系统性波动利好投资者上车谷歌_
原标题：系统性波动利好投资者上车谷歌？
作者 | Ben Howard
编译 | 华尔街大事件
摘要：系统性波动为 Alphabet 创造了买入机会。
虽然 Google 搜索和 Android 继续在各自的全球市场份额中占据主导地位，但我相信铁定的服务领域仍然健康，支持快速的收入增长和高水平的自由现金流。
在我看来，随着社交媒体通过 Reels ( FB ) 和 TikTok转向更加基于视频的方式，YouTube 继续展示其商业模式的弹性，因为需求得到了成熟的货币化策略的满足。由于 Apple ( AAPL )的 IDFA 法律导致的社交媒体广告效率低下，谷歌服务广告可能会遇到短期不利因素，这可能会将营销人员推向他们的平台。
我相信服务部门增加运营杠杆和产生高自由现金流的潜力将支持 GCP 和其他业务的盈利之路。这可能会支持未来不断增长的投资资本回报率 [ROIC]。
虽然不是我的核心 Alphabet （纳斯达克股票代码：GOOG）（GOOGL）论文的一个因素，但我确实相信 20-1 的股票拆分也将为股票提供短期的顺风。
01
背景
Alphabet 是由谷歌（谷歌服务和谷歌云）和其他业务在公司文件中细分的业务集合：
Medium
Alphabet 的大部分销售额是通过出现在 Google 搜索和其他属性上的性能和品牌广告产生的。Google Cloud 通过基础架构、平台和其他服务从 GCP 中获得收入，而 Workspace 从面向企业的基于云的协作工具（Gmail、Docs、Drive、Calendar 和 Meet）中获得收入。
谷歌 10-K
02
商业分析
1、谷歌搜索护城河
谷歌服务包括广告、Android、Chrome、硬件、Gmail、谷歌云端硬盘、谷歌地图、谷歌照片、谷歌播放、搜索和 YouTube，在我看来，最重要的是谷歌搜索。我相信谷歌搜索是一种真正的媒体现象。谷歌不仅拥有几乎所有的全球搜索引擎市场份额，而且还是韦氏词典中的一个定义动词，显示了它对社会的真正影响：
“google：使用谷歌搜索引擎在万维网上获取有关（某人或某事）的信息”
全球搜索引擎在所有平台上的市场份额（statcounter）
虽然许多人将在线搜索称为“谷歌搜索”，但我也相信消费者粘性体现在谷歌保持较高的市场份额水平，同时保持流量获取成本 [TAC]相对稳定。通过我认为构成其主导市场份额的粘性用户群，我认为谷歌搜索具有巨大的广告定价能力，因为营销人员旨在吸引尽可能多的观众。
谷歌搜索仍然是主要搜索引擎的另一个原因是移动市场。Android（Alphabet 的子公司）不仅控制着70%的移动操作系统市场，而且还直接支付给苹果公司（25%的移动操作系统市场）成为 iOS 上的默认搜索引擎。
虽然谷歌支付给苹果的150 亿美元占 2021 年 TAC 的很大一部分，但正如 Alphabet 的 10-K 中所述，移动使用是去年服务货币化增长的主要驱动力。虽然我确实相信与苹果的这种关系对谷歌构成潜在风险（我在“风险”部分对此进行了介绍），但它也为他们打开了一个独特的短期机会。
2、苹果 iOS 14 机会
作为去年发布的iOS 14 更新的一部分，Apple 让用户能够在应用程序级别阻止广告商标识符 [IDFA]，这意味着应用程序（如 Facebook 和 Instagram ( FB ) 和 Snapchat ( SNAP )）需要询问 iOS用户收集数据。我认为这对社交媒体公司来说是一个重大不利因素，因为只有约 26% 的全球用户可能会显着降低广告展示位置的效率允许应用程序在 iOS 14 发布后对其进行跟踪。
我相信社交媒体的逆风带来了机会，因为营销人员可能会从社交媒体品牌知名度驱动的广告转向谷歌指定的 AdWords 拉动策略。可以理解的是，在社交平台上做广告的企业可能没有谷歌广告那么成功，但我认为潜在的催化剂值得一提。
我还发现值得注意的是，虽然这些 IDFA 变化正在损害社交媒体广告算法和使用它们的企业，但我相信支持 Google 的广告业务符合 Apple 的最大利益。这是因为苹果通过向谷歌收取费用成为默认搜索引擎，能够在 2021 年产生约 150 亿美元的营业收入。
这个数字令人难以置信，占2021 年AAPL 营业收入的 14% 左右，我相信如果他们与谷歌的战略合作关系继续下去，这种情况可以继续下去。在我看来，自 2021 年 4 月 21 日宣布 IDFA 变更以来，这一理论已经部分体现在股票走势中：
作者创建
作者创建
3、YouTube
相对于竞争，我也认为 Alphabet 在视频货币化方面具有竞争优势。虽然 Facebook 正试图与 TikTok 在社交平台上呈指数级增长的市场份额积极竞争，但我相信 YouTube 仍处于自己的领域。从 2018 年以来 TikTok 用户的快速增长中可以看出，短视频平台的受欢迎程度大幅提升：
应用业务
即使每月有超过 10 亿活跃用户 [MAU]，TikTok在 2021 年也仅产生了 46 亿美元，ARPU 为 4.6 美元。Facebook 正在积极努力更好地利用 reels 平台获利并增加 ARPU 数量。我认为通过短视频获利很困难，因为这些平台对用户非常友好。根据我的经验，TikTok 或 reels 用户可以轻松滚动过去的广告并选择几乎立即跳过。
GOOG NFLX 10-Ks
在将 YouTube 与 Netflix、迪士尼 ( DIS )、亚马逊 ( AMZN ) 和其他长篇视频内容制作商进行比较时，我认为 YouTube 的竞争优势是显着的。这是因为内容便宜得多，因为它是基于创作者的，消费者可以免费使用，而且他们通过广告获利的能力在我看来非常成功。
4、其它业务
这些未来的业务目前在 Alphabet 文件中被报告为“其他业务”，占总收入的一小部分。这个 Alphabet 部分包括 Calico、Nest、Verily 和 Waymo 等公司。尽管其他业务目前在总收入中所占的比例并不重要（2021 年为 0.29%），但一家类似于 YouTube 的公司（其收入在 16 年内增长了 192,200%）可能会在未来为 Alphabet 提供巨大的盈利能力。
除了 Alphabet 目前的投资组合外，他们还有约 1400 亿美元的现金处于观望状态，管理层可以将其用于未来的收购。
5、20-1 股票分割
2022 年 7 月 15 日，Alphabet 股东将获得 19 股额外股份，Alphabet 股票价格将除以 20。我想重申一个事实，即 2022 年 2 月 1 日宣布的股票分拆对 Alphabet 股东或公司没有真正的经济价值，但短期内可能会对股票产生不利影响。
根据美国银行的数据，拆股股票在未来 12 个月内的表现通常比标准普尔 500 指数高 16%（25% 对 9%）。由于在撰写本文时 Alphabet 的股票目前交易价格为 2,650 美元，我相信通过使股票（和期权）更容易被投资者购买所创造的势头可能会产生短期催化剂。
03
金融分析
下面我列出了 Alphabet 的上限表以及我的损益模型亮点、自由现金流预测、投资资本回报率 [ROIC] 预测、贴现现金流 [DCF] 分析、价格目标和战术风险/回报表：
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04
风险
1、流量获取成本和关系
虽然 Google 搜索积极占据全球搜索市场的大部分份额，但它并非没有流量获取成本。2021 年，谷歌的总 TAC为 466 亿美元，约占搜索收入的 31%。同样在 2021 年，据估计，谷歌向苹果 ( AAPL )支付了 150 亿美元，以保持 Safari（苹果的默认互联网浏览器）上的默认搜索引擎。虽然去年谷歌 1/3 的 TAC 流向了苹果，但它补充了他们在移动搜索引擎市场份额中的主导地位。
全球移动搜索引擎市场份额(statcounter)
我看到的风险是苹果在 TAC 方面对谷歌的定价权。我相信与谷歌搜索的关系对苹果来说是最有意义的，但这并不意味着他们不会继续让谷歌付出高昂的代价来保持默认搜索引擎的地位，这可能会蚕食谷歌搜索的利润。
2、监管
凭借该公司可以获得的信息以及它在全球搜索中的主导地位，我认为政府监管不会消散。
05
结论
从长远来看，Alphabet 是一家我非常坚信的公司。我相信他们拥有谷歌搜索存在的最伟大的商业模式之一，在我看来，这会产生大量的自由现金流，可能会支持公司投资组合中的其他业务。我相信 Alphabet 有一条非常大的护城河，是我们日常生活的重要组成部分。
系统性波动归因于 Alphabet 最近的下跌，在目前的水平上，我认为代表了有吸引力的购买机会。我的 DCF 显示，Alphabet 目前的交易价格比公允价值折让超过 50%（使用我认为保守的 22.8 倍终值倍数），我的 5 年基本价格目标指向 17.2% 的股票复合年增长率价格直到 2026 年。在不考虑其他业务部门的任何显着增长（收入低于 7800 万美元）的情况下，我预计 Alphabet 的自由现金流在未来 5 年内也将覆盖当前市值的 33%。
END
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admin发布于 2022-03-17 00:10:18 头条