美联储缩表的黑暗历史共进行6次缩表5次造成经济衰退

中金网08月03日讯，美联储近来有试图缩减其庞大的资产负债表的迹象，然而事实上，美联储却有一项不光彩的记录，那就是在历史上几乎每次美联储开始这样做的时候，经济衰退都会随之而来。

在过去的几个月里，美联储为即将到来让市场有了心理准备，美联储意图减少目前持有的4.5万亿美元的美国国债和抵押贷款支持证券。美联储资产负债表的膨胀是因为当初为了刺激经济走出金融危机泥潭而积累下来的。

美联储在过去的历史上有六次进行过这样的努力，分别在1921 - 1922、1928 - 1930、1937、1941、1948 - 1950和2000年。

MKM Partners的首席经济学家和市场策略师迈克尔·达尔达(Michael Darda)的研究显示，在这些缩表事件中，有5次是以发生经济衰退而结束。资产负债表的趋势反映出，美联储试图在很长一段时间内提高利率，在过去的13个紧缩周期中，有10个是以衰退结束。

达尔达在报告中称，“此外，除了20世纪20年代和30年代之外，在明年下半年可能出现的资产负债表/基础上，没有出现两位数年度跌幅的先例。”

的确，美联储的努力是前所未有的。

美联储通过一项名为“量化宽松”的计划进行了三轮的债券购买，或者更通俗地说，“印钱”，使资产负债表达到了目前的水平。最近公布的计划显示，美联储将缩减资产负债表的规模。

自从开始了资产负债表的扩张，美联储将每月从债券中获得的收益重新用于投资以保持资产负债表规模的稳定。在预计将于9月公布的一项计划中，美联储将开始允许每个月具体购买债券的规模减少，然后才将其余部分进行再投资。这一目标将是小规模的，每季度增加一次，直到达到每月500亿美元。

目前市场的预期是，美联储将保持持续缩表，直到资产负债表达到2万亿到2.5万亿美元，这一过程可能需要4到5年时间。美联储主席珍妮特·耶伦(Janet Yellen)轻描淡写的说，这一过程类似于“看着油漆变干”，不会对市场造成破坏性影响。

然而，怀疑论者质疑这是否会如此轻松。

达尔达表示，“在这一历史背景下，一个紧迫的问题出现了:信贷市场和股票市场的波动性是否会继续保持平静，特别是进入明年下半年，当资产负债表减少和加息——一个双管的紧缩政策——开始全面推进的时候？”

他认为，如果美联储遵循一种缓慢的紧缩轨迹，即考虑到低通胀趋势，那么我们就会认为没有什么可担心的。然而，他警告说，美联储可能没有像它认为的那样有足够的空间来收紧政策。

市场似乎普遍认同达尔达的观点。

据芝加哥商品交易所称，尽管美联储官员暗示今年可能加息一次，但交易商只给了45.5%的几率。联邦基金期货合约暗示，到2018年底，利率将达到1.45%，这意味着从现在 到明年年底几乎不会有两次加息。

相比之下，6月份公布的美联储预测显示，同期内有四次加息。