商品类公募基金开年竞技：黄金向左原油向右

21世纪经济报道 见习记者黎雨辰 北京报道区别于权益市场的波涛起伏，大宗商品类基金在2022年表现出了不错的韧性。

近期，21世纪经济报道记者就51只商品类基金及18只QDII中投资于商品类的基金的业绩数据进行了统计。整体来看，2022年全年共有60只相关产品获得了正回报，占比高达87%。大部分基金业绩在一季度走高、二三季度收益下行后，四季度又大幅回温，画出了一条“U型曲线”。

然而开年以来，不同品类之间的基金业绩逐渐出现分化。记者观察到，豆粕ETF、化工ETF、有色金属ETF、白银LOF四大商品期货基金在2023年涨跌不一。受美联储加息放缓消息影响，黄金类商品基金在一月整体走强，并维持了正向回报。

海外投资方面，原油QDII基金开年表现则显得较为低靡。近日来，虽受土耳其地震和鲍威尔讲话影响，市场情绪已明显开始修复，但业绩表现在触底后能否成功反弹还有待时间检验。

四大公募商品期货分化不一

在我国的基金市场上，商品类基金似乎始终不算太张扬。Wind数据显示，我国的51只商品类基金规模仅有388.94亿元，在全部基金市场中占比仅为0.16%。

不过在大盘动荡的2022年，比起股票型基金、混合型基金-18.9%和-17.27%的总跌幅，大宗商品基金意外穿越风雨，笑到了年末：有45只产品全年收益为正，平均回报率也取得了8.6%的优异成绩。

其中，四只公募商品期货基金在去年均拿下正收益。华夏饲料豆粕期货ETF以62.23%的年回报率一马当先，两只联结ETF也涨达58.74%。据该基金四季报，截至2022年12月31日，豆粕ETF的份额净值为1.9880元，报告期份额净值增长率为11.69%，同期业绩比较基准增长率11.43%。

只是开年以来，商品期货的业绩在普遍回温的权益市场面前不再显眼。截至2022年2月8日，今年以来51只商品型基金的平均回报率仅为0.22%。

几只公募商品期货的业绩走势也不再“整整齐齐”。数据显示，豆粕ETF2月8日的最新复权单位净值为1.9809，较年初下跌0.36%左右。

“国内豆粕现货市场价格比年前有所上调，不过未来豆粕2305合约（豆粕ETF的跟踪标的）基差下行的可能性会增大。”一位期货研究员告诉21世纪经济报道记者。在该人士看来，南美天气影响会让豆粕近期保持在高位震荡，但整体市场仍缺乏明确指引。

方正中期期货在近期研报中指出，巴西、阿根廷和巴拉圭的大豆总产量接近全球大豆产量的 60%，并且都是大豆或豆粕的重要出口国。目前巴西大豆丰产大概率已成定局，但阿根廷预计将会大幅减产，使得南美产量仍有变数。美国巴西对于我国大豆的出口能否顺利承接、我国大豆到港供应也将再度成为国内市场关注点。

建信易盛郑商所能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF三只大宗期货产品，去年净值增长率分别为7.15%、4.6%和0.83%。在2023年，其收益同样出现分野。

记者注意到，开年来能源化工ETF涨势最佳，年初以来回报率已达到1.37%，在全体商品类基金中的业绩排名也是处于“断层C位”。有色金属ETF0.23%的回报率则处在略高于平均水平的位置。

而尽管四季度业绩比较基准收益率高达22.07%，白银LOF在开年震荡下行，近一月整体下跌-3.85%。

多家期货机构认为，白银短线仍会呈回调态势。其中国投安信指出，白银受制于其工业属性，处于季节性淡季并小幅累库，价格表现为高位震荡；近日由于美联储加息预期再度升温，白银体现出更高的波动性，也受到有色金属价格回调影响，价格跌幅远高于黄金，让金银比价持续走阔。

方正中期期货指出，美元指数和美债收益率高位持续回落可能性大，对白银亦形成利好影响，故2023年，白银呈现先抑后扬走势可能性大。在一季度，政策调整的不确定性和经济衰退预期会让升温表现偏弱，二季度后半段开始跟随黄金走势，白银也有震荡走强的可能性。

黄金原油“几家欢喜几家愁”

和其余大宗商品类似地，黄金ETF在2022年也整体经历了下调-回升的过程，不过整体表现相对更加稳定。据统计，2022年41只黄金ETF平均涨幅7.42%，其中国泰黄金ETF联接以9.93%涨幅居首，仅有天弘上海金联接的收益告负。此外，南方、大成、天弘、嘉实四家机构均有新黄金ETF成立。

一季度以来，黄金期货基金市场春意不减，相关产品均保持着正收益，截至2月8日平均涨幅为0.48%。

在多家机构看来，随美国经济动能走弱，黄金配置价值正不断凸显。国投安信2月8日研报中分析称，今年地缘政治影响相对淡化，美国面临衰退风险和美联储货币政策转向使贵金属的交易主线将会贯穿全年，1月黄金持续走强的走势，则源自这两项预期的强化。

国泰君安进一步指出，根据历史规律来看，实际利率每下行大约30bp，同期黄金价格的涨幅大约为100美元/盎司附近。若以2016-2019年为参考，当下实际利率的下行空间大约在60bp左右，换算后金价的上涨空间可能在200美元/盎司左右，“这意味着黄金价格极有可能创下历史新高”。

“从通胀的角度来看，目前美国CPI在稳步回落，但压力仍然持续，较目标也仍有距离。虽然通胀的回落会为实际利率腾挪空间，但在衰退预期下，降息预期或不断升温，促使实际利率下行。叠加地缘政治局势紧张，黄金资产配置需求提升。”国信证券则认为。

从需求侧来看，萦绕全球的“储金”趋势也为期货市场的拉升推波助澜。

据世界黄金协会1月31日发布的《全球黄金需求趋势报告》，2022年，在各国央行大力购金、个人投资者强势买入以及黄金ETF流出放缓的多重作用下，年度黄金需求也随之升至11年以来的最高位。全球央行购金数量大幅增加，累计达到1136吨，创55年以来纪录新高。

在国内，2月7日国家外汇管理局发布最新数据显示，截至1月末我国黄金储量达到6512万盎司，较去年12月增加48万盎司，央行已连续三个月增持黄金。

相比之下，2022年海外市场布局亮眼的原油QDII，在开年首月反而走弱不少。

Wind数据显示，尽管得益于年内原油价格上涨，南方、易方达、嘉实等公募旗下多只原油QDII产品在2022年收益率超过了30%，但今年以来跌幅普遍在7%-8%左右。

进入2023年，国际油价走势出现较大波动，机构对未来原油价格策略一度普遍偏空。此前中信期货在2023年年度策略报告中表示，预测未来美国衰退概率接近100%。此外，美联储长期通胀预期与WTI油价高相关，在美国政府和美联储全力调控通胀的预期背景下，美国原油价格明年或很难长期超过80美元/桶。

不过二月以来，受国际事件影响，原油价格也正开始呈现出止跌回升之势。

2月8日凌晨，美联储主席鲍威尔发表言论称，美联储不寻求2%的通胀目标，预计通胀情况将在今年下降。这一信号迅速托举油价强势反弹：截至2月8日收盘，原油主力期货收报544.60元，涨幅4.23%。

中财期货指出，鲍威尔的消息缓解了市场当前对通胀情况的担忧。加之短期内土耳其地震影响仍在，供给端偏紧需求恢复，对油价形成一定底部支撑。但当前不确定因素较多。油价是否真正回暖，还需看后续市场信心能否持续修复。