【海通策略】A股退市逐步常态化(荀玉根、李影、王正鹤)

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A股退市逐步常态化

2022年3月23日，上交所公告对*ST新亿作出终止上市决定，这也是2022年A股首家退市公司。*ST新亿因为2018年、2019年连续两年财务造假，规避退市，最终触及重大违法强制退市情形。

过去A股退市数量较少且强制退市力度小，导致上市资源被占用。1999至今（截至2022/3/24）A股仅退市了147家公司，吸收合并、连续亏损和私有化是主要退市原因，其中因吸收合并退市的有39家，占比为27%，因连续四年和三年亏损退市的有29家，占比为20%，因私有化退市的有9家，占比为6%。过去A股退市制度不健全，退市指标设置不合理，退市流程漫长且低效，导致本应退市的公司无法有效出清，这些公司逐渐被边缘化而产生大量小市值公司，占用了宝贵的市场资源。

近年来A股退市逐渐常态化，对财务造假等行为实行“零容忍”。本次*ST新亿退市彰显了我国监管层对财务造假的零容忍态度，也反映了A股常态化退市机制正在逐步形成。2019年以来A股退市速度明显加快，2019-2021年退市数量分别为10、16、20家，同比增速分别为100%、60%、25%，仅这三年的退市公司数量就占到A股全部退市数量的31%。而且近年来我国监管层对财务造假等违法行为严惩不贷，因财务造假而退市的公司数量也在不断增加，2019-2021年A股因财务造假而退市的公司分别有5、9、10家，呈逐步增加的趋势。

退市制度匹配全面注册制，加快A股新陈代谢。科创板注册制试点与创业板注册制改革已经顺利实施，A股IPO明显加速，2021年IPO数量达524家，同比增长20%，募集金额达5427亿元，同比增长13%。在此推动下2021年底A股上市公司总数升至4697家，同比增长12.0%，明显高于2005-2020年的复合增速7.7%。同时，截至2022/3/24 A股尚有181家公司已通过IPO审核但尚未发行，预计募资额超过2000亿元，上市公司扩容压力较大。经过一系列的试点与制度改革，全市场推行注册制条件已经逐步具备，“十四五”规划建议明确要全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。今年政府工作报告就推进资本市场重点改革作出部署，提出全面实行股票发行注册制，促进资本市场平稳健康发展。我们认为退市制度是注册制实施的重要配套制度，有助于保障注册制下市场生态能够实现优胜劣汰的自我净化，实现A股上市公司数量的动态平衡，缓解上市公司发行给市场带来的资金压力，也有助于优化资本市场的资源配置功能。

风险提示：退市政策推进不及预期。

附录-相关报告（点击文字可查看原文）：

1、《加息之后的缩表会带来怎样的影响？——美联储紧缩政策研究系列2-》

2、《震荡市的填坑行情-》

3、《迷茫时，看远方-》

4、《借鉴历史看美联储加息对大类资产的影响——美联储紧缩政策研究系列1-》

5、《成长领域谁望成旗手？-》

6、《做大做强数字经济：哪些领域值得关注？-》

7、《展望22年：我们的三个特别判断-》

8、《曲则全，枉则直——2022年中国资本市场展望-》

管理欲望——《荀玉根讲策略：少即是多》自序

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