什么是债券:一篇漫画补全债券知识理论!(深度好文转载)
来来来,
那就说说你们都知道的债券。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/e829283d77f2fb8.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/58bc0199ea50993.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/a3719cbccf1be8a.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/9c8f21d3f2459ab.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/612f11872c95579.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/954aaf29a0626ba.jpg)
哦,还有点不一样,比如写借条的债务人一般是个人,而发行债券的则一般是政府、企业、金融机构等社会经济主体。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/2c0c36041a4e079.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/dfe07072e176e41.jpg)
债券就是政府、企业、金融机构等为筹集资金而向投资者出具的,并承诺根据指定日期,按规定利率支付利息、按约定条件偿还本金的有价证券。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/084318993601.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/369622020f771ae.jpg)
此时,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c12177aae02fdaf.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c6e8e45c300d1f8.jpg)
债券相当于一种金融契约,是债权债务的证明书,具有法律效力。
就像美国前总统杰佛逊曾经说过,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ad14a445c4e7dd3.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ae2cf08c8030266.jpg)
骚瑞,放错图啦。
应该是下面这位,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/87db9e0ec7dae1a.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/5ae87e6ac6a65c8.jpg)
债券为投资人提供固定的回报和到期还本,与股票相比风险较低。
这就像,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/6be3a9f9716885a.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/6f9c1636c68c69d.jpg)
股票收益波动较大,所以常常也会——
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ade1f59c858dfce.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/d15f06d45aabc39.jpg)
而且当企业破产时,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/3bece6c1598c078.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/9461dddb76acc6d.jpg)
债券的债权人优先于股权持有者
获得企业资产的清偿。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/d610f8509cb7a27.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/d99660e178ff305.jpg)
当然,虽然债券约定了借款人在固定期限内向贷款人进行支付的契约义务,但也会发生,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ad14a445c4e7dd3.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ae2cf08c8030266.jpg)
若债券发行人不能按期或按量履行利息或本金支付的,我们称为信用风险。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/1c86eaa1297625f.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/dbf6b3b3a20fe25.jpg)
而当利率变化引起投资者资本收入或损失的,我们称为利率风险。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/f8df3a2c405d5e2.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/15bc4959b7d8106.jpg)
我们首先厘清几个概念:
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/a0baac3ea9150a0.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/24585bf0edaeab6.jpg)
票面利率又称为息票率,是发行人承诺向债券持有人支付的利息。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/40300788fd453d4.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/463d44488509ffd.jpg)
对的,
而市场利率是
金融市场上资金供求关系决定的利率。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/0f3bba3600e4ed6.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c79d1f51bdf60e5.jpg)
我们上面所说的利率风险,就是市场利率变化导致的风险。
基于此,又引出另外两个概念,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/321e5a8c5d61a04.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/043b7c8a88c65c9.jpg)
债券面值是票面上载明的价格,
但债券的内在价值会根据市场情况变化,相当于债券的市场价格。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ba6baaa355c4c39.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/1563ae896eaae32.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/483127fe8dbced2.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/7adc5e76ae90aa3.jpg)
这就要说到债券的收益来源,
主要分两类,
/1/债券票面利率
我们知道债券的收益公式如下,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c504a73cfbb8d3.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/58e076f8f3152d5.jpg)
当票面利率越高,债券收益越大,反之则越小。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/e703168a4fe5ff0.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/7961f1fa516d0.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/f92a6f29eb9a860.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/87fed65c26db5a0.jpg)
形成票面利率高低的的主要原因是基准利率水平、期限、发行者的信用度和市场流动性等。
比如,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/2462b242b040542.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/1df9fbaf9ea7d6b.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/5caf6847aa68.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/4cfcf49e960e2c5.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/cad15313f21cc05.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/96cda2978082996.jpg)
/2/资本利得
即债券买入价与卖出价的差额。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/6b7c8b8a2248.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/310e394c1010803.jpg)
债券购买价格越低,卖出价格越高,
投资者收益就越高。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/02191c1afbc2.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/5a22a46d2538919.jpg)
这样,通过债券低买高卖,获得的资本利得是110-100=10元。
当然,当卖出价格低于买入价格,则为资本损失。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/ed0c230bc97990c.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/3070341060ebde8.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/52cef035ba5aa11.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/361d24ab40518f2.jpg)
哦,不不不,
我们还是来举个例子,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/27a5acdf2c66304.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/77fe6d8c905869e.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/aa39b31cfcbe193.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/dfae8173b30db40.jpg)
这里的大公鸡就相当于债券面值,
小鸡就相当于债券的利息。
假设你持有了两年债券,
却突然冒出一个想法,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/44d8cb324103f4c.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/94082e48096f93f.jpg)
你觉得这时候这个债券值多少钱呢?
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/05573ab21be7309.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/fd89b04424ca2fc.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/8d355caf017a47c.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/da495624f84a6f9.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/4ea2e95bf37a9c9.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/e4a788566551c3a.jpg)
所以,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/e5a2d5b3856cf74.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/f6e8c55f0be522c.jpg)
我们必须把未来的3只小鸡和1只大公鸡转换成目前的样子,这才是你现在转换这张债券的内在价值。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/fb4c314bf526110.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/5a9e0ec285fc5.jpg)
所以通过公式对债券定价,计算内在价值P,
就应该是下面这样:
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/29f69b5b44241de.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/e9cd184d9810dee.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/326b0f079695b43.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/0d2ef1353c64e1f.jpg)
当然有,
/1/债券内在价值和债券收益呈现反向变动关系
债券的内在价值表现为市场价格,它和市场利率的关系是,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/00502ea18c03.jpg)
当市场利率上升时,债券的市场价格就下降;当市场利率下降时,债券的市场价格就上升了。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/b312d10e2751be0.jpg)
上面我们说过,债券的市场利率是变化的,但已经发行的债券的票面利率是固定不变的,
就好像
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/0723671d41e5b59.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/098f6b30a01493c.jpg)
票面利率在债券发行后就相当于煮成熟饭了,也就是说获得的利息不能变了,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c30761fb4bacf.jpg)
若要改变上述公式中投资者的债券收益率,
你说怎么办?
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/3dc7fe2eb8560fc.jpg)
对,通过例子会更直观,
假设你持有老铁发行的债券,面值是100元,现在准备卖出,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/8f3568dc6389b5f.jpg)
但这时候市场利率上升啦,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/9b48246b3ea9d5d.jpg)
投资人就转而会去买票面利率高的债券,
那你怎么办?
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/f6f5d20d5654.jpg)
所以当市场利率上升时,你的债券内在价值下降,直到债券实际收益率上升到与市场利率持平为止,否则对投资者没有吸引力。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/0902ca92a540454.jpg)
这个规律通过债券定价公式也可以看出来。
债券市场利率的变化,影响的是贴现率。
市场利率上升,则贴现率r上升,债券内在价值P自然下降。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/fd6ee9f70d4420c.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/b6fc662e1b9cc13.jpg)
反之同理,
市场利率下降,则债券内在价值上升,债券收益率下降。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/486283b67f4f3dc.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/50d3a9d486eea68.jpg)
/2/票面利率不变的条件下,债券期限越长,则债券内在价值的波动越大
比如票面利率相同但期限不同的两份债券,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/68885f872c8ea86.jpg)
若市场利率上升,则长期债券的价格下跌幅度要大于短期债券。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/292f10ff7221054.jpg)
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/8010318c3d6cf74.jpg)
这就像,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/35915a838808ead.jpg)
钢丝绳相当于债券的期限,我们把钢丝绳拉长,看看会发生什么,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/b73994e4f4aa3e2.jpg)
债券期限越长,久期就越长,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/78d39be777ac1cd.jpg)
久期可以理解为走完钢丝绳的时间,钢丝绳越长,当然用时越长,
不确定性就越多,债券内在价值波动也就越大。
/3/ 期限不变的条件下,票面利率越低,债券内在价值波动越大
比如期限相同,但票面利率不同的两份债券,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/0fd523e4e48494e.jpg)
当市场利率上升时,票面利率低的债券价格下跌幅度大于票面利率高的债券。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/96f58a57a6d7dfd.jpg)
为了弄懂原理,我们模拟个场景,
小和尚要把水挑到对面,相当于债券发行人偿还本金和利息给投资人的过程,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/a49403c0d34890d.jpg)
若小和尚的水桶足够大,
不用跑几趟就把水挑好了,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/1ac85da8cbc7183.jpg)
但若小和尚的水桶很小,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/4b1d33a0ae80112.jpg)
要是在桥上多跑几回,一脚踩空的概率也提高了,
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c140affe323bca1.jpg)
这里水桶的大小,就相当于票面利率的高低;来回走的时间,就相当于久期。
桶越小,来回走的时间就越多,
所以在相同的情况下,票面利率越小,久期越长,不确定性越多,债券内在价值波动越大,风险也更高。
![](https://www.touzizhe.top/uploadfile/202203/c98fa6f1470b0d3.jpg)
好了,我知道这一期内容你们都懂,
那么今天就到这吧。
admin发布于 2022-03-20 财经