美联储加息能否开启重塑信任之旅？

从理论和现实中，我们都要警惕这轮美联储货币紧缩周期带来的冲击。

不出意料，美联储按照市场写好的剧本开启了货币政策紧缩之旅。北京时间3月17日凌晨，美联储公布最新利率决议，将基准利率上调25个基点至0.25～0.50%区间，开启了2018年12月以来首次加息。

这是符合市场预期的一次中规中矩的决策。在加息当日美国三大股指给了美联储一个“普天同庆”，道指上涨1.55%、标普500指数上涨2.24%，纳指上涨3.77%，原油和黄金都持续回落，美元指数短期拉升了30点。

美联储为市场提供了一个“舒适”的姿态。曾经鼓吹负利率、钟情现代货币理论（MMT） ，吊足了市场的风险偏好，如今美联储为其提供“无痛”治疗，为其提供消化存量的机会，也算有始有终。

↑当地时间3月16日拍摄的视频画面显示，美联储临时主席鲍威尔在华盛顿出席线上新闻发布会。图据新华社

从美联储发布的点阵图看，所有16位提供预期的美联储官员，有12人预计今年利率会超过1.75%，有7人预计今年利率超过2%，同时约70%的官员预计2023年利率超过2.5%。很多人对比去年12月美联储发布的点阵图，认为本次美联储决策者表现得更为积极。

确实，点阵图显示，今年几乎每次议息会议都会加息，如果是七次加息的话，其中会有一次加息50个基点。不过，论其加息政策激进，其实是不符合实际的，去年12月至今，市场和经济已经发生了非常大的变化。美国劳工部的数据显示，1月份和2月份美国CPI同比分别上涨7.5%和7.9%，已经创下1981年以来历史新高，市场预测2022年美国核心PCE通胀预期中值为4.1%，2023年为2.6%，而且美联储下修了美国今年GDP增长预期中值到2.8%，加之目前面临乌克兰危机等地域冲突风险，能源食品等面临极大不确定性，在美国本身和全球经济面临比去年12月更大不确定变化下，美联储依然可以“佛系”。毕竟，目前美国的情景，与1980年代初有一定的类似，而美联储已经不是曾经的那个美联储，沃尔克主政的那个美联储，让市场又怕又敬。

当前市场在为美联储“庆祝”的时候，也确实滑出一丝丝忧虑，那就是值得人们注意的5年期与10年期美国国债收益率曲线的倒挂，这个指标通常被市场看作是经济面临衰退风险的先兆。

基于目前美国乃至全球的经济形势，经济滞胀风险无疑是挥之不去的阴影。按照目前美联储的进度，如今年6次加息，再加上最快5月美联储开始对其资产负债表进行缩表，一个疑问一直萦绕着市场，若美联储的进度不能够强行压制住通胀的火焰，那么美国经济将很难真正成功软着陆，美联储可能面对的将是更为难治的经济滞胀。曾经沃尔克为整治经济滞胀，快速收紧货币政策，也带来了一些次生灾害，美联储是否会再次把自身置身于曾经那种左右为难的境地？

驯服通胀是各国央行的立足之本，自2008年次贷危机以来，美联储在驯服通胀这只“巨兽”上一直信用受损，如今能否借助这次货币政策紧缩重塑信用，市场无疑在等待答案。

当然，美联储启动货币政策紧缩周期，对全球经济金融市场的冲击是非常明显的。2015年美联储调整货币政策带来了新兴市场国家的资本外流和本币贬值风险，1990年代中的美联储货币政策紧缩引发了亚洲金融危机，1980年代则引发拉美债务危机等。

可见，从理论和现实中，我们都要警惕这轮美联储货币紧缩周期带来的冲击。毕竟，乌克兰危机等地域冲突，全球金融市场的风险偏好收缩问题已经显现，资金从新兴经济体和欧洲向美国金融市场流动，已相当明显。3月16日美国财政部数据显示，2022年1月国际资本流入美债净额为2942亿美元，其中2708亿美元来自海外私人投资者，234亿美元来自海外官方机构。随着美联储持续加息，尤其是美联储5月份开始紧缩资产负债表，国际资金流入美国市场的风险需要引起高度重视。

对中国来说，在一定程度上，确实可以考虑探索对跨境资本征收托宾税的可能性，尽管其效果具有高度不确定性，但至少可以起到态度威慑。

总之，美联储要开启重塑市场信任之旅，最需做的是走出市场“剧本”，扼住其体系内愈发激进的货币思想火苗。