美联储的资产负债表里究竟都有啥

我在帮朋友选股的时候，谈起了经济形势，他不太明白为什么美国印了这么多钱却没有通货膨胀，我说现在不应该担心通胀，而是应该担心通缩。之后我发现了很多人其实对于美联储的工作机制有误解，具体的讲，天天说美联储阔表缩表的，那么它的负债表里究竟都有些啥？这次疫情之后它又买了些什么？等等之类的问题，将在本篇文章中得到一一的解答。

对于美联储的决策机制，运行机制不慎了解的老板们请移步扩展阅读：联邦储备系统

Valkla：危机下的美联储

美联储的资产负债表（Fed Balance Sheet）规模庞大，其中包括大量不同的资产和负债。美联储的资产负债表包含有关其业务规模和范围的大量信息。几十年来，市场参与者一直在密切研究美联储资产负债表的演变，以更清楚地了解有关实施货币政策的重要细节。近年来，为应对金融危机而开发和实施了许多新的贷款工具，这既增加了美联储资产负债表的复杂性，也引起了公众对其的关注。 美联储每周通常在星期四下午4:30左右发布其资产负债表。资产负债表包含在美联储H.4.1统计发布中，“影响存托机构准备金余额的因素和储备银行情况的声明”，可从美联储的官方网站获得。

首先，Fed Balance Sheet 一共有5张表。表1.影响存款机构准备金余额的因素，表1A. 备忘录项目, 表2.证券，贷款和其他特定资产和负债的到期日分布, 表3.关于抵押支持证券的补充信息, 表4.所有美联储银行的合并资产负债表, 表5.每个储备银行的单独资产负债表。

表1分两页，详细介绍了提供和吸收准备金余额的因素以及准备金余额的水平，也就是存款机构为满足准备金要求而存放在美联储的资金和超额水平。表1不是资产负债表，但主要来自美联储资产负债表的组成部分。此外，还包括财政部资产负债表中影响储备金余额供应的某些项目。而真正包含资产负债部分的是表4。 从历史上看，准备金余额水平对于了解公开市场操作的影响很重要。在当前情况下，表1备受关注，因为它详细列出了美联储持有的资产。这些资产包括：持有的国库券，机构和抵押支持证券；贴现窗口贷款；向其他机构提供的贷款；已合并到美联储资产负债表中的有限责任公司（LLC）的资产；以及与其他中央银行在货币互换机制下的外币持有量（外国中央银行流动性互换 central bank liquidity swaps）。正好美联储在周四（5月20号）发布了最新一期的负债表，就让我们来看一看吧：

几个大项简单说一说，持有的证券项（Securities held outright) 包括了美国国债，联邦机构债券以及房地产抵押支持证券（MBS）。国债是货币发行的锚准，货币的发行应该有国债相对应。可以看到主要项目是4.08万亿左右的国债以及1.86万亿的MBS。之后是持有的未摊销证券溢价，这项反映溢价或折价，即购买价格与尚未摊销的证券面值之差。对于美国国库券，联邦机构债券和MBS，摊销以有效利率为基础，这项大概有3000多亿美元。有溢价就有贴现，下一项就是贴现规模，目前在57亿美元左右。之后是回购协议，一般是银行的隔夜回购，这部分的总额在1573亿美元左右。之后是贷款，目前的总额在1086亿美元左右。这是有点让我惊讶的，尤其是Primary Credit 这项说明通过贴现窗口向联储借钱的机构不多，目前银行还是相对健康的。之后的大项是Central bank liquidity swaps（中央银行流动性互换？）简单说就是联储通过互换协议持有的这些外汇当互换发生时的美元价格。这部分有4463亿美元（以美元计价）。这些东西加起来总计7.08万亿美元。

表一大概就这些，主要关注的还是国债和MBS的规模，因为他们直接决定了市场的流动性。下面我讲讲表2,和表3。 这两个表不是特别重要，表2是证券，贷款及部分其他资产和负债的到期日分布。表3 是有关按揭证券的补充资料。这两个主要是合规性的表，一般我们不太关注他们。

下面是重点的表4。Consolidated Statement of Condition of All Federal Reserve Banks 所有储备银行的合并报表。它列出了美联储系统的资产负债表。表4的第一页显示了美联储持有的资产。所列资产在很大程度上与表1中的提供储备金余额的因素平行。第二页介绍了美联储的负债。联邦储备券（Federal Reserve notes 就是美元）是列出的第一个负债，也是历来是最大的负债。存款机构在美联储有一定的定期存款，这些余额以存款机构持有的定期存款或存款机构持有的其他存款形式报告。定期存款中的余额不能用于满足准备金余额要求或清算付款。最后是美国财政通常账户，大部分的财政部支出是该帐户进行的。

先讲资产，总资产7.04万亿美元。其中金证账户（即等价黄金）约110亿美元，特别提款权帐户52亿美元，硬币15亿美元，证券，未摊销的溢价和折价，回购协议和贷款6.518万亿美元，主要还是在表1中我们见过的美国国债以及MBS，和其他的一些杂项。

下面再来看负债。第一项美元，扣除美联储本身的持有额度以外有1.89万亿，逆回购2666亿美元，存款4.78万亿美元，主要项目是3.3万亿的存款准备金和财政部的通常账户的1.19万亿美元。总负债6.998万亿美元。中央银行由于没有所有者权益，所以基本上就是资产=负债+资本账户。

从它的负债就可以看出，美联储的资产还是非常健康的优质资产，目前很多的消息放出来并没有真的落实，国债的规模虽然高，但是以中长期的票据为主，短期内风险不大。其实本次疫情联邦政府的实际支出绝大部分就是小企业贷款和每人1200刀的补助，这部分都不需要额外开动印钞机，发行点远期债务就可以搞定，也是我国央行即将施行的举措。

这里说点题外话，美联储的资产负载表没有那么难读，很多晦涩的金融词汇它在附注的部分都有详细的解释，有种非常想让你看懂的感觉，估计也是有一定的教育意义上的考量，非常贴心。

以上。