美联储的量化宽松政策已经结束,不要害怕;量化宽松将会回来

美联储将于周三正式结束最新一轮量化宽松政策。自2020年3月以来，由于量化宽松政策，美联储的资产负债表增加了近5万亿美元。美联储仍将购买债券，只是为了抵消到期债券并保持其资产负债表的稳定。鉴于新的货币政策制度，我们必须把注意力放在乌克兰冲突上。这需要更好的风险管理，因为流动性的关键来源现在正式结束。

为什么这很重要？

正如我们在讨论的那样"不要与美联储作战，" 自金融危机以来，美联储的量化宽松政策一直是资产价格的主要驱动力。

在过去十年中，持有股票的主要看涨论点是，低利率支持高估值。

然而，如果低利率和美联储的量化宽松计划推动资产价格上涨，那么这些政策的逆转也不能起到支持股市的作用。

从所有历史角度来看，估值仍然很高，取消宽松政策将挑战那些为过高资产支付的理由。

美联储的量化宽松政策提振了资产价格，压垮了储户

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利曾表示，美联储的量化宽松计划对金融市场没有影响。

"量化宽松的阴谋家可以说，这完全是关于资产负债表的增长。有人解释了如何将一种短期无风险工具换成另一种短期无风险工具导致股票重新定价。

如前所述，虽然他可能"在技术上是正确的"，但有充分的证据表明他对金融市场有直接影响。综上所述"过去的表现是一种保证："

"鉴于金融市场与美联储干预之间的高度相关性，明斯基的理论是可信的。美联储的R-Square接近85%，正在影响金融市场。

鉴于与资产价格的相关性如此之高，逻辑上会说，美联储资产负债表的任何收缩都将对市场产生负面影响。如下图所示，每次量化宽松计划结束时，情况都会反复出现。

在过去的12年里，投资口号很简单："不要与美联储作斗争。只要美联储将流动性推向金融体系，就没有理由不持有股票。

问题直接在于美联储自世纪之交以来实施的货币政策决定，尤其是金融危机。随着金融体系的每一次救助发生，收益率随着通胀压力和经济增长而下降。

美联储的货币政策迫使"储户"进入"风险"资产并撤出现金。美联储认为，这将增加信心并支持经济增长。然而，随着经济增长率，通货膨胀率和利率的下降，情况恰恰相反。不幸的是，储蓄者是受害者。

自2009年以来，美联储的量化宽松计划提振了资产价格，但压垮了储户。这些政策的逆转对投资者产生了负面影响。

但是，直到现在，美联储从未面临过通货膨胀。

高通胀的区别

自保罗·沃尔克以来，美联储首次面临艰难的选择。随着美联储量化宽松计划的结束，他们现在希望开始加息，以应对自70年代以来的最高通胀水平。然而，通货膨胀已经非常迅速地收紧了货币政策。即：

如图所示，财务状况处于两年来最紧张的状态。这是由飙升的能源价格，下滑的股票以及乌克兰冲突的市场影响所驱动的。不包括2020年3月，上一次金融状况如此紧张时，联邦基金利率即将触及过去周期的高点2.50%。

美联储面临的问题是，他们目前仍处于零水平。因此，随着美联储取消量化宽松政策，任何加息都将加剧大幅收紧的货币政策。

在油价飙升至120美元/桶之前，通货膨胀的飙升对消费者来说已经是个问题。此外，随着小麦价格飙升，消费者生活成本的上升也从经济中提取了货币流动性。这使得美联储在经济陷入衰退之前几乎没有加息的空间。

美联储面临的最大风险是"金融稳定"。现在，整个金融生态系统的杠杆率比以往任何时候都更加高， 情况尤其如此。

美联储的"金融稳定性压力测试"表明，"银行资本充足"，能够承受经济和市场的低迷。然而，每当出现"金融稳定"时，美联储都会再次急于救助银行。

这一次可能与经济中创纪录的杠杆率和信贷没有任何不同。

"在过去25年中美联储所做的比其创始立法者想象的要多。考虑到这一点，人们想知道最终的游戏是什么，特别是考虑到两个事实。

首先，全世界货币当局倾向于越来越低的干预门槛。

其次，当纳税人处于接收端时，财政和货币政策有办法突然找到限制。

如果美联储将突然介入以拯救散户投资者免受失败的ETF，SPAC价格暴跌，微型股退市浪潮或可理解但不情愿的风险曲线上升的任何其他后果所激发的风险倾向的一部分，那么这是不明智的。

任何持久的解决方案都更有可能来自市场本身。

我会仔细考虑最后一句话。

虽然金融基础目前似乎很稳定，但从历史上看，它们往往会迅速变得"不稳定"。当美联储加息到造成杠杆问题的程度时，情况就是如此。

虽然美联储可能会加息并减少货币宽松政策，以对抗通胀，但当"不稳定"出现时，这场斗争将很快结束。

如此戏剧性的转变将会如何发生？

在20%时，追加保证金将开始上升，给资产和高收益信贷市场带来压力。

当市场下跌25%时，随着经济增长的崩溃，收益率曲线将完全反转。

在30%的情况下，企业将裁员，并采取行动保护盈利能力。

我怀疑，如上所述，在20-30%的跌幅之间，我们将看到美联储将重点转向"市场稳定"。

不要害怕;量化宽松将会回来。