谭雅玲：美联储例会前夕动向的征兆值得警惕

谭雅玲

中国外汇投资研究院 独立经济学家

美联储本年度第2次例会即将来临，目前看其加息25个点的对策基本确定，美元基准利率将从0-0.25%上至0.25-0.50%。但这对于当前市场投资回报率或投机收益而言依然是车水杯薪，对美元庞大的财政赤字而言是难以解决根本问题的。尤其对美元最重要的影响而言则是新时代与新周期的开启，美元利率必将发挥对汇率和关联结构的调节与疏通作用。因此，结合目前美国基本面状态以及外围舒缓局面，此次例会乃未来美联储仍存在加息50个点的可能。毕竟经济之优和空间之利或是美联储加息陪衬良好时机，尤其美联储和美元自身的准备与铺垫配合是考量加息力度的参数之重。

首先就是美国国债收益率短长倒挂预示美联储加息急切。目前美国财政赤字缩减速度之快是令人惊叹的，但是至今美国刺激经济计划尚未执行，将近半年来美国处于争论与期待刺激经济之中，而实操现实毫无进展，其中最大的问题在于美国政府没钱。因此美国一直采取紧缩开支与利率驱动国债销售的预期，这是目前美国唯一可以舒缓财政压力的唯一途径。然而，这种效果已经显现，最新美国2022财年前5个月的财赤减少达到55%的幅度可见非同寻常，而此时短期国债收益率上至2.10%，这与10年收益率持平并超出10年2.06%的基准点，这似乎预示美元利率上行势在必行，短期利率导向与均衡水平面临加快加码的形势与压力。毕竟利率回报率过低不利于美国国债影响力与公信力，美元基准利率提高必将促进美国国债利率和回报率提升，这对美国债券吸引力是重要的风向标。而目前商品和农产品高涨超级化之后回调阶段，市场行情恰逢其时有利于美元基准利率上调，地缘风险情绪化舒缓或是美元加息重要的环境要素。尽管市场预期美联储加息25个点明朗化，但结合美国赤字压力与刺激经济需要，美联储加息50个点具有可能，这对美元利率改变被动尴尬局面是一次机会，进而有利于美联储全年加息节奏与指向的积极进展。期间美元回贬意图显著，其限制升值手法预示美联储加息力度或超乎寻常，提前减压货币升值举措意在防范利率刺激作用，配套组合拳是美元一贯手法与对策。

其次在于美股调整幅度不变牛市之势是加息保驾护航之举。年初以来美股调整较快较急，美国三大股指从年初至今回调力度较大，年初开门黑至今一直下跌局面的主动性和技术性十分显著。其中道指回调下跌9.29%，基本指标从36000点下至32000点；纳指回调暴跌20.03%，基本指标从15000点下至12000点；标普回调下跌12.66%，基本指标从4700点下至4100点。美联储加息举措的股指配合一直是美国金融策略的重点推进，一方面是股市繁荣上涨潜力发挥留有充分余地与调整空间，股指上涨创新驱动是目前回调的根基与保障，企业盈利水平一直保持旺盛是美股重要的推动力与调整力基础保护。另一方面是股市作为经济风向标，美国经济稳健是股指回调的底气与信心支撑，到目前美国经济稳健尚未变化与动摇，新经济潜力与能量超乎寻常。因此，市场需要关注美国操作周期的长线规划，并非是短期指标定论与简单思维。美股长周期是基于美国新经济逻辑与构造，而新经济特别之处在于无参照理论与逻辑指引，而美国股市调节似乎早已预料到这种局面的特殊，进而提前和超前布局则是我们观察美股的连锁性重点，并非孤立当前就事论事，美股技术、主动与经验调节娴熟程度与结果已经在2018年至今的股指上涨周期体现的如鱼得水、游刃有余。美股既有内在潜力与空间，又有外在引领与驱动力量与影响。因此，美股回调迎合美联储加息准备，而美联储加息一旦出现，美股将超逻辑与超理论反弹，以保驾美联储加息为宗旨将凸显美联储的老道与高明，尤其有利于节制美元升值，美元流动性倾注股指将分散美元升值压力。

最后期待美国经济稳定向好力求利率顺畅逐渐步入正常化。按照传统经济逻辑，短长期国债倒挂是基于对长期经济前景悲观所致，市场不看好长期经济的资金风险偏好降低。尤其当前价格风险超级发挥令人忐忑不定，相比较国债收益率随行就市推波助澜是一种策略，毕竟这有利于美国融资感应，市场买国债这种利息固定的违约风险小就成为资产最好的选择。然而，目前美国经济处于优质和良好势头之间，即使美国投行预计美国经济衰退35%概率，这是对明年预测的可能，而今年美国经济稳健是美联储加息最佳时期，包括经济增长7%与通胀7.9%的融合度超乎寻常，油漆主观设计为主是其主动、自主与发挥重点与优势。美国政策与战略早已提前规划与设计做了安排，尤其按照美国经济数据或现实结构改善之势，这使得美联储加息恰逢其时，自然性、规划性吻合度是美联储加息准备到位与推进急切的根本原因与要素构成。当前美国经济强劲与韧性较好，经济尚无大碍，尤其就业舒缓与通胀高企是迎合利率政策的一种主观意愿，其设计性与规划性相当娴熟，更适合市场与竞争逻辑的需求，即内又外的个性与特性相当自如与自主，巧妙之处恰到好处，这是目前全球化应对最好的国家、最优的国家和最强的国家。因此，我们看似自然的现象，但实际背后与超前的功力是不容忽略的，市场有准备是风险前瞻性有效和推进的前提与重要逻辑推理。尤其目前美国历史上出现5次这种局面，其中4次都有过经济衰退，或者所谓金融危机的概念，因为1982年、1989年、2000年和2006年多少都发生经济衰退，那时的经济增长只有2%左右的水平。而背景是传统经济模式与内涵为主，经济增长乏力之下的使得锁定短期国债收益率为主，以对冲经济风险带来的产品收益率风险。然而，2019年的倒挂并未产生经济问题或金融问题，这正是美国新经济时代的特色背景，经济增长水平重上3%以上是美国新经济特别时期个性。而此次倒挂也正源于此，新经济周期与利率产品挂钩结果已经完全不一样，美国新经济正常化和新常态将是利率上调的重要参数与指向，进而美联储之前一直排斥负利率，以协调和控制美元流动性充斥不泛滥之局。美国新经济与正常化是美联储加息的基础与保障，独特性是个性凸显的个案与特别所在。

美联储例会在即，美元加息举措的选择对经济与市场至关重要。尤其机不可失对经济或环境而言的紧迫与必要性是美联储加息50点的概率与可能，美联储与美国不按套路出牌有据可查，这正是美元高明与老道之优。美联储此次不加息50点，预计未来加息50点随时可能，加息的战略宗旨与经济匹配是关键与核心关注点。无论如何美联储加息将开启美元霸权支撑新机制，美元将难以抗衡与替代，美元化趋势将加强，而非削弱，我国货币自主改革与提升愈加紧迫与严峻。