新基发行遇冷，“无人问津”之时或是布局良机？

作者：曹璐

二季度以来，三大主要指数震荡下跌，截至6月5日收盘，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌1.24%、6.65%、8.23%。随着市场的持续调整，基金发行市场也有所降温。Choice数据显示，较之去年同期，公募新发基金数量减少近两成。

6月5日，民生加银基金宣告旗下一只FOF产品募集失败。而在不久前的6月3日、5月27日，分别有民生加银优享进取一年封闭运作股票型基金中基金(FOF-LOF)、鹏扬进取先锋一年持有期混合连续公告募集失败。不过，记者注意到，也有部分基金公司不惧“严寒”，目前仍有超过百余只新产品正在发行中。

有公募人士受访表示，基金发行市场当下处于“好做不好发”状态，这也往往对应市场阶段性底部。站在当下时点，A股小幅震荡整理的运行特征或会延续，中期仍应保持客观心态来面对市场，对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，当前已是较好的入场时点。

基金发行市场降温

Choice数据显示，截至6月5日，按基金成立日计算，今年以来共有512只新基金(仅计算初始基金)成立，总发行份额达4252.15亿份；较之去年同期减少了121只产品，发行份额也减少了426.27亿份。

从近三个月的发行量来看，发行市场略显冷意。3至5月分别有159只、102只、108只新基金成立，平均发行份额为9.25亿份、7.48亿份、6.63亿份；月发行份额从1442.69亿份降至716.12亿份，降幅达50.36%。

与此同时，不仅发行份额有所减少，还有权益类基金出现募集失败的现象。例如，民生加银基金6月5日和6月3日分别发布公告称，民生加银卓越配置两年持有期混合型基金中基金(FOF)、民生加银优享进取一年封闭运作股票型基金中基金(FOF-LOF)募集失败。而在5月27日，鹏扬进取先锋一年持有期混合也同样宣告发行失败。换言之，短短十天内，已有3只基金接连发行失败。

“权益类基金确实不好卖”“我们今年的目标不是什么‘爆款’，而是保成立”“权益产品当然还是我们的发展重点，但就怕市场不给力”，多位公募基金内部人士这样告诉记者。

“今年A股市场的表现以结构性行情为主，赚钱效应不强。”一位中型基金公司人士对记者表示，市场的频繁调整让投资者无从下手，认购基金的热情也随之降低，但或许可以换个视角去理解后续投资机会。

“基金发行市场已经到了‘好做不好发’的时候。”华南一位公募基金内部人士对记者表示，“从历史经验看来，基金发行的冰点，往往可能是市场低点，也是逆势布局的买点，新基金低点入市更容易做出长期超额收益”。

所谓“好发不好做，好做不好发”，是投资圈流传的一种说法，是指新发火爆往往意味着行情火爆、估值较高，未来投资难度大；而当新发低迷的时候，往往是比较适合入场投资的时候，因为这个时候估值和点位都相对较低。

华福证券分析师燕翔认为，投资中人们常说要在别人恐惧时贪婪、要在别人贪婪时恐惧，而现实情况却是投资者往往会在别人恐惧时更加恐惧、别人贪婪时更加贪婪。基金产品发行在行情顶部门庭若市，而在市场底部却又无人问津，正是人性使然。

不过，记者也注意到，发行市场并非毫无亮点。例如，6月3日，泉果基金公告称，泉果思源三年持有期混合于6月2日正式成立，首募获得8.35万户有效认购，首募规模达21.33亿元。这也刷新了今年以来持有期权益基金首发新纪录。

与此同时，市场目前有113只基金产品(仅计算初始基金)处于正在发行阶段，其中债券型基金有50只，占比超过四成；而主动权益类产品(包括偏股混合型、普通股票型基金)有28只。

那么，该如何改善投资者当下信心不足的现状？泉果基金对第一财经表示，专业服务和专业投研一样重要，公司投资者服务团队在各个渠道已展开线下宣讲和线上原创内容陪伴。在其看来，“只有一种方式可以抚平净值的波动，就是用服务和陪伴客户来度过艰难时刻。只有穿过周期，客户才能获得合理、良好的收益”。

弱复苏下该如何寻找机会

“今年都在说复苏，但与投资者的直观感受不符，所以大家感到迷茫。包括基金的销售、投资者情绪实际比年初还要来得低迷。”鹏华基金量化及衍生品投资部总经理苏俊杰告诉记者，今年的市场一定要注重底线思维，不是特别强的复苏，而是很弱的复苏。

“基本面让位于拥挤度，从原来的景气度交易变成再平衡交易，从原来的动量交易变成了今年的反转交易，是今年市场的重要特征。”在苏俊杰看来，想做收益，要找拥挤度相对低的方向，如果这个方向还有业绩的拐点，那就是戴维斯双击，估值也提升，盈利也提升。

燕翔在研报中分析称，当前时点股票资产已具有极高的性价比，后续继续回调的时间和空间都较为有限，行情出现反弹的概率较大，特别是对于偏左侧以及持有周期较长的投资者而言，当前已是较好的入场时点。

“A股的行情分化主要是市场对经济预期的博弈。”恒生前海权益投资总监祁滕也有类似看法，他对第一财经表示，虽然目前一些固定资产较重的、制造业属性较强的行业如新能源、化工等表现都比较弱，但随着宏观经济的逐步见底回升，顺周期的行业有望看到起色，此时新能源板块、半导体板块处于可左侧布局的阶段。

“A股市场估值处在具有性价比的位置。”长城基金宏观策略研究员汪立在受访时指出，极度悲观的经济和政策预期下也有出现预期差的可能性，任何超预期的政策或经济增长或许会带来压抑过久的短期快速反弹。

基于此，汪立表示，未来会重点关注结构化的产业配置及主题性投资机会。“根据工业企业利润同比数据的分项数据情况，高端制造相关板块能得到更好的产业政策与货币政策支持，有望获得更好的利润修复，这就是结构化的政策背景下有机会的方向。”他称。

“2023年将会是转折之年，新一轮上行周期已开启。”泉果基金董事总经理、公募投资部基金经理刚登峰对记者表示，当前市场估值水平为未来3年的收益表现创造了有利条件，大概率可以看到消费服务场景、制造业及房地产产业链、明年外需等方向回升。